12月17日，昆山國力電子科技股份有限公司（以下簡稱“國力科技”）申請科創板上市獲受理，招商證券為其保薦機構。

該公司近幾年業績波動較大，營收和凈利潤持續下滑，且受累于前第一大客戶沃特瑪，導致其2018年大額計提壞賬。

經營業績波動較大

主營產品銷量下滑明顯

國力科技專業從事電子真空器件的研發、生產與銷售。按照功能和應用場景，國力科技的主要產品包括陶瓷真空電容器、陶瓷高壓真空繼電器、高壓直流接觸器、陶瓷真空開關管、交流接觸器和真空有源器件等。

2017年至2020年上半年，國力科技分別實現營業收入4.14億元、3.73億元、3.32億元、1.60億元，營業收入持續下滑。

扣非歸母凈利潤分別為6442.89萬元、-1583.83萬元、1781.12萬元、615.96萬元，波動較大。

在收入構成中，直流接觸器是公司營收貢獻最大的一類產品，占各期營收的比重分別為43.24%、29.17%、26.83%以及30.87%。

據了解，高壓直流接觸器等產品主要應用于新能源汽車行業及其配套領域，因此受新能源汽車行業影響較大。

2019年，受補貼政策進一步退坡等影響，新能源汽車行業整體呈弱增長。這也進一步導致國力科技直流接觸器的銷量大幅下降，從2018年的82.59萬只，下滑至2019年的63.489萬只。產能利用率也從2017年的103.36%一路下滑至2019年的54.22%。

國力科技在招股書中解釋稱，其采取的是“以銷定產”的生產模式，也就是說，在手訂單及銷量情況是影響產能利用率的主要因素，若在手訂單減少、銷量下滑，自然產能利用率就不高。

被前第一大客戶坑

大額計提壞賬

沃特瑪，即昔日鋰電巨頭深圳市沃特瑪電池有限公司，是國力科技2017年第一大客戶。當年國力科技對其銷售收入為9855.94萬元，占當期主營營業收入的比例為23.80%。

受益于沃特瑪2017年對公司直流接觸器的采購，前述產品的平均售價被拉高至362.74元/只。

但自2018年開始，沃特瑪受債務危機、資金以及人員流失的影響，無法維系正常的生產經營，導致公司對其銷售收入大幅下降。

2018年，國力科技直流接觸器收入同比下降39.88%，毛利率同比降低8.65個百分點，降幅為16.38%，導致公司主營業務毛利率整體下降。

踩雷沃特瑪更為嚴重的影響是，導致了國力科技2018年大額計提壞賬，進一步造成了公司2018年的虧損。

2018年末，國力科技對沃特瑪的應收賬款余額為8758.11萬元，公司于2018年期末全額計提壞賬準備，導致當年扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為負。截至招股書披露，國力科技對沃特瑪的應收賬款尚未執行完畢。

2018年12月，國力科技子公司國力源通與沃特瑪、湖北新楚風簽訂三方債務重組協議，約定將國力源通應付湖北新楚風的貨款、湖北新楚風應付沃特瑪貨款（前期交易未結清款項）以及沃特瑪應付國力源通貨款（前期交易未結清款項）進行相等金額三方抵賬，相關債權債務關系消滅。

即國力源通應收沃特瑪商業承兌匯票3665.03萬元債權滅失，但不影響剩余債權。

針對上述交易，國力科技將取得電池包資產市場可變現價值與抵減的沃特瑪債權形成的差額2780.56萬元，作為應收賬款核銷處理。

沃特瑪退出公司主要客戶行列之后，GIGAVAC成為了公司第一大客戶，2017年-2019年，國力科技對其的銷售收入占當期主營業務收入比例均在20%以上。

值得一提的是，2018 年 9 月，GIGAVAC 被美國上市公司 Sensata 收購。如未來 Sensata 根據自身經營策略對 GIGAVAC 業務布局進行重大調整，可能影響 GIGAVAC 與公司的業務合作，對公司經營造成不利影響。

海外銷售風險

國力科技產品外銷出口至美國等多個國家和地區，海外市場是公司重要的收入來源。近三年，公司外銷金額占當期主營業務收入的比重分別為30.28％、41.42％和30.69％，外銷比例略有下滑。

招股書解釋稱，影響外銷收入規模的因素較為復雜，如相關國家通過加征關稅等方式提高貿易壁壘、提高交易成本，可能導致公司出口業務受到不利影響，進而影響公司的經營業績。

為進一步開拓歐洲市場，對接下游客戶需求，國力科技于2020年8月在德國慕尼黑設立了辦事處。如果境外業務所在國家和地區的法律法規、產業政策或者政治經濟環境發生重大變化，或因國際關系緊張、貿易制裁等無法預知的因素或其他不可抗力等情形，可能對發行人境外業務的正常開展和持續發展帶來潛在不利影響。

另外，公司在海外的業務主要以美元結算，人民幣對美元等國際主要幣種的匯率波動將對發行人出口業務的盈利能力產生直接影響。如未來人民幣匯率出現大幅波動，或者我國匯率政策發生重大變化，可能對公司的出口業務及經營業績產生不利影響。